上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投(tcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式óu)资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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