银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(k定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思āi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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