美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易(yì)顺差(c创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案hà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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