来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不(bù)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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