自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ng>去(qù)翻更多的“天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期(qī)回(huí)报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是(shì)成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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