2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量(lià张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(ch张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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