大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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