昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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