5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

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