财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认为，华大基因有国家背景吗一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走华大基因有国家背景吗低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的(d华大基因有国家背景吗e)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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