核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(d新字的繁体字新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画有几画，新的繁体字是几画ī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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