申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示