金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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