美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为东隅已逝桑榆非晚是什么意思3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违东隅已逝桑榆非晚是什么意思约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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