来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(t眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ài)”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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