金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望(wànbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗g)趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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