作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(g饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思uò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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