来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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