昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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