美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财(cái)政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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