财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(德国有多大面积，德国相当于中国哪个省cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现(德国有多大面积，德国相当于中国哪个省xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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