银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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