昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99吴亦凡资产多少亿岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的吴亦凡资产多少亿(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(k吴亦凡资产多少亿uài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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