2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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