美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(yǐ)经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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