申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒元电荷e等于多少？武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财元电荷e等于多少？(cái)经

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