四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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