四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利733是什么意思将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上(shà733是什么意思ng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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