4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区(qū)间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地产需(xū)求较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(d善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思à)中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能(néng)否回(huí)暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格(gé)善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思下行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民生和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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