公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利(831143是什么意思lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金(jīn)公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券(quàn831143是什么意思)结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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