近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴科长相当于什么级别？福(fú)电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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