自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企(q美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场(c美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377hǎng)获(huò)得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的(de)预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益。

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