财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(n中国一共有多少万亿钱ián)下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn中国一共有多少万亿钱)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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