申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(c一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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