财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财刚结婚是不是会天天做收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水刚结婚是不是会天天做平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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