国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储(ch作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使得贵(guì)金属获(huò)得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美(mě作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出i)联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)等重要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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