近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(y一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思àng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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