四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(x三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积īn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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