银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是(shì果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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