财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yín苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义g)收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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