金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zh物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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