昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔<涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗/strong>

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。