上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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