银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质为了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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