近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yín16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长g)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要(yào)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长求(qiú)的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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