公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产品工(gōng)具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(s拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳hēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客(kè)户(hù)的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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