美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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