核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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