美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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