近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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